羚锐制药吧【我对羚锐制药的思考（三）—总结及估值】

五、优势及护城河

1）市场占有率高，以我的观察及周边老人的反馈来看，羚锐品牌及两只老虎的膏药辨识度还是挺高的。

2）药品单价不高，使用频率高，对于用习惯的人来说，受价格影响而去更换品牌的意愿不大。

3）由于药品单价不高，未来有一定提价空间。

4）OTC药品为主，受集采影响相对较小。

5）老龄化日趋严重，尤其是1962年开始的婴儿潮步入老龄社会，叠加人口较多的70后、80后也逐步进入中年，骨科疾病市场将会不断扩大。

6）运动的减少及不良的生活习惯，导致骨科疾病低龄化。

7）中药骨科贴剂的低副作用及易用性将会被越来越多的人接受，这点我个人是比较有体会的。

六、风险点

1）通络祛痛膏、培元通脑胶囊专利2026年到期，对未来销售是否有影响？这个需要跟踪。

2）虽然公司以OTC药为主，但医院端销售占比也较高，医药反腐是否会有影响？对此我认为会有一定影响，但不会很大。

3）集采仍会有部分影响。

4）当前骨科贴剂市场规模相对有限。

七、估值

1、纵向历史估值

估值方面，当前估值处于历史较高位置，但考虑到近年来公司较为出色的业绩及当前静态3.8%左右的股息率，我认为当下的估值算是在合理估值偏高的位置。

八、投资结论

公司自2018年改革以来，保持着较高的经营水准，其净利润增速快于营收增速，主要是控费较为出色，但费用不可能一直消减下去，尤其医药这种较为依赖推销的行业。羚锐的品牌力是不如同仁堂等老字号的，但其较高的市场占有率使其仍然有较好的知名度。另外由于其较低的单价及相对频繁的使用率，其未来是有一定提价空间的。羚锐制药的核心逻辑是老龄化加速，考虑到当前人口结构，再结合公司经营情况，保守起见我个人认为未来5年其保持10~15%的增速不是问题。

综上，我个人会将公司列入买入标的，我认为其合理估值在15~20PE之间，如果有15PE以下的机会，我会大量买入。

PS：本文仅代表个人观点及思考，不作为任何投资推荐。投资是一件必须独立完成的事情，切记。